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信安广场/典型熊市反弹 投资组合宜保守\陈晓蓉

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  第三季以来,成熟市场股市反弹强劲,环球股市录得逾8%回报。事实上,从6月中低位至8月中,美股曾经最多反弹约18%。整体而言,虽然市场估值重返相对合理水平,环球央行持续收紧政策对实体经济的影响,年底前或逐步浮现;下半年股市的走势较大机会由经济放缓程度及企业盈利表现主导。因此,目前走势较大机会是熊市反弹,投资者不宜掉以轻心。

  典型的熊市反弹,是股市较长时间持续下滑并累积一定跌幅,在跌市期间出现短暂反弹,但往往无法突破之前的高位,其后再次回落并跌穿之前的低位,市场整体趋势向下。这些熊市反弹通常由技术因素引起,例如因超卖。过去几次熊市,包括1973至1974年、2001至2003年及2008至2009年,市场下跌期间均出现数次熊市反弹,今年亦不例外,由年初至8月期间,曾出现过5次熊市反弹。

  环球经济及投资市场面对多个不明朗因素,一旦地缘政治风险导致通胀情况再度恶化,环球经济或提早步入衰退。在我们肯定通胀已经见顶并持续较大幅度回落,联储局能够放慢甚至放弃紧缩政策,又或者在经济显著放缓的阴霾下,盈利增长下调周期结束之前,熊市较大机会持续。因此,投资者不应过于相信短暂的熊市反弹,股市有机会再次拾级而下。

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  过去30年,据NBER官方定义,出现过4次经济衰退,分别是1990年伊拉克入侵科威特、2001年科网爆破、2008年金融海啸及2020年的新冠疫情。我们统计这几次衰退之前、期间及复苏阶段,不同资产类别的表现。在衰退的前6个月,亦即大概是今天身处的环境,部分股市的回报,例如亚洲股市及港股依然相对领先,平均录得约一成升幅。

  加仓健康护理及公用股

  至于经济衰退时期,防守性较高的资产所受影响相对较小。统计4次经济衰退,受惠息率下跌,美国国债表现相对领先,平均录正回报6%;亚洲美元债无论投资抑或高收益债的表现亦相对稳健,同样录得正回报。与经济表现挂钩的股票通常有较大回调,环球股市平均要跌15%。

  投资者可以考虑调整投资组合以应对可能出现的经济衰退。其中一个是增加股票持仓中相对保守板块的比重,如健康护理及公用股。另一边厢,可以增持具防守性的资产,以扩阔收益来源及分散投资组合风险,例如优先证券、基建及其他实质资产。

  (作者为信安资金管理(亚洲)投资策略部主管)

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